“아모레퍼시픽, 자체 브랜드 활약에 높아진 수익성…주가 반등 기대감”

상상인증권은 2일 아모레퍼시픽에 대해 전반 유통 채널 수익성이 개선됐고 자체 브랜드의 국내외 성장세가 지속되고 있다며 투자의견 매수, 목표주가 18만5000원을 유지했다.

상상인증권은 아모레퍼시픽의 1분기 영업이익이 전년동기대비 27.37% 증가한 926억원을 기록할 것이라고 전망했다.

부문별로, 같은 기간 ‘국내 화장품’ 매출액은 전년동기대비 0.5% 감소, 영업이익은 4% 증가를 예상했다. 1분기 면세 매출이 전년동기대비 20%가량 감소해도, 이커머스와 백화점이 각각 한자리 중반대, 멀티브랜드숍(MBS) 채널은 30% 가까이 고성장하며 이를 상쇄할 것이란 분석이다. 전 채널의 수익성 중심 전략과 설화수 에센셜 라인 가격 인상 등으로 국내 화장품 부문 수익성은 전년동기대비 소폭 상승한 10.6%을 기록할 것으로 내다봤다.

‘국내 생활용품’ 부문의 경우, 전년도 낮은 기저에 따라 1분기 영업이익이 전년동기대비 134% 증가할 것으로 관측했다.

같은 기간 ‘해외 화장품’ 부문은 영업이익이 전년동기대비 37% 성장할 것으로 추정했다. 중국 매출이 전년동기보다 약 20% 역성장하겠으나, 미국과 유럽·중동아시아·아프리카(EMEA) 등 나머지 기타 국가들의 매출 호조로 해외 화장품 부문 전체 성장이 예상된단 설명이다. 일본 매출도 신규 브랜드 진출 및 견조한 판매로 전년동기대비 30% 이상 성장할 것으로 추정했다.

올 1분기 중국 영업적자 예상수준이 재고환입 규모 축소에 따라 당초 100억원에서 50억원 내외로 감소한 점 역시 해외 마진 개선에 기여할 것이라고 분석했다.

1분기까진 아모레퍼시픽 연결 실적 내 자회사인 ‘코스알엑스’ 편입효과가 전사 성장 요인으로 기여하겠지만, 현재 코스알엑스는 모멘텀이 지속 약화되고 있어 매출 하락율이 20-30%에 달할 것으로 상상인증권은 전망했다.

이에 따라 올해 2분기부터는 기저효과가 제거되는 가운데 연결 매출 성장 폭이 축소될 것으로 예상했다. 다만, 코스알엑스가 수익성 방어에 주력하고 있어, 20% 후반대 영업이익률을 유지할 것으로 내다봤다.

김혜미 상상인증권 연구원은 “올해 아모레퍼시픽의 국내 화장품과 생활용품, 해외 화장품 등 전 부문별 매출과 수익성은 밸런스를 이룰 전망”이라며 “올해 아모레퍼시픽의 매출 성장 동력은 서구권 및 일본에서 고성장세를 기록하고 있는 자체 브랜드가 될 것”이라고 말했다.